来源 / 腾讯科技（ID：qqtech）

文 / 郭晓峰

经历了300多天，中国联通混合所有制改革方案（以下简称中国联通混改）终于尘埃落定。

根据中国联通公告显示，共有中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里巴巴等14家企业参与了此次混改的投资。在本次混改过程中，中国联通拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，价格为每股人民币6.83元，募集资金不超过约617.25亿。

此外，联通拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元。上述总交易对价约为人民币780亿元。

中国联通引入的民营战略投资者中，中国人寿投入217亿元，占10.22%，占比最高。其次是国有企业结构调整基金129.75亿元，占6.11%。之后分别是腾讯110亿元，占比5.18%、百度70亿元，占比3.30%、阿里巴巴43.3亿元，占比2.04%、京东50亿元、2.36%；苏宁、光启互联、淮海方舟信息基金分别是40亿元，占比1.88%，兴全基金7亿元占0.33%。

据了解，混改前，中国联通总股本为约211.97亿股。上述交易全部完成后，按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份，新引入战略投资者持股比例约35.19%，员工股权激励2.7%，公众股东25.4%，形成混合所有制多元化股权结构。

董事会成员方面，混改后，按照董事会6:4:5的分配比例：即国企董事6名、民营4名、独立董事5名。具体人员名单此次没有公布。

不过，据知情人士向腾讯科技透露，BAT三家中的两家将会进入董事会。

作为中国第三大电信运营商，在首批9家央企混改试点单位中，中国联通是唯一以A股上市公司，即集团核心资产作为混改主体，力度之大实属罕见。所以，无论对中国联通、还是通信行业而言此举都具有举足轻重的意义。

有助打破垄断

2016年9月，发改委划定联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶作为首批6家混改试点企业，中国联通是其中唯一的电信企业。

为何是中国联通而不是中国移动和中国电信，这是因为混改的根本目的，是为了激活企业的活力和竞争力，提高国企的资产回报率，改善国有资产效率。而中国联通的资产回报率在三家运营商中是最低的，选择中国联通作为“混改”试点自然更合适。

2015年中国移动的资产回报率为7.6%，中国电信为3.2%，而中国联通仅为1.7%。而到了2016年，中国联通继续表现不佳，资产回报率仅为0.1%，和中国移动以及中国电信差距甚远。

其次，是有助于打破行业垄断。

在目前中国的三大运营商的市场竞争中，中国联通所处的弱势地位最为明显，4G用户数不及中国电信，宽带业务被中国移动超越。

以净利润为例，今年上半年，中移动净利润为627亿元，按此计算，中移动日均赚3.48亿，不到一个星期的时间，就可赚到中国联通全年的利润。

就连中国联通的固网优势也被中国移动超越，后者固定宽带用户数目前是联通的1.2倍。此外，4G用户数也已经不及中国电信。

根据各家财报披露的数据显示，截至今年6月底，中国移动4G用户数为5.93亿户，中国电信为1.52亿户，中国联通为1.38亿户。

分析人士指出，政府希望通过混改提升中国联通的竞争实力，激发市场活力，实现相对均衡的竞争格局。所以，实际上是中国联通的市场劣势为其带来了这次混改的机会。

从大的方向而言，不仅仅是电信业，国家向那些被长久垄断的领域出手，有助于打破垄断，放大国有资本功能。

联通将进入快速发展期

混改不是简单的资产交易或股权买卖，而是一场涉及更深层次制度创新的变革。

中国联通董事长王晓初曾表示，混改不是为了筹集资金，而是为了配合政策发展使得中国联通集团的营运更加市场化。

据了解，本次混改募集资金将主要用于4G及5G相关业务和创新业务建设，加快推进公司战略转型。

从此次注资名单来看，引入BAT等互联网公司之前早有先兆。在国家公布混改试点企业后。中国联通陆续与百度、腾讯和阿里巴巴分别签署战略合作协议，并推出“大王卡”、“冰淇淋套餐”等新业务。

最近的一次大动作是，中国联通分别和腾讯、阿里巴巴在广东深圳、浙江杭州成立电子商务合作运营中心。

对于中国联通而言，引入BAT等，可利用互联网平台入口，逐渐减少对线下渠道的依赖，降低运营成本，提升流量经营。

根据中国联通方面数据显示，腾讯王卡和蚂蚁宝卡对联通4G户均流量的提升有较大作用。

除了BAT等互联网巨头的投资者外，名单中也不乏通信行业相关技术支撑公司，如光启Kuang-Chi、网宿科技、用友、宜通世纪等。混改方案显示，中国联通将与垂直行业公司在物联网、CDN（内容分发网络）、系统集成领域深度合作。例如CDN专业服务提供商的网宿科技。

从全球电信业发展趋势来看，CDN逐步成为网路基础设施，有利于中国联通网络传输速度不断提升。

此外，名单中的产业基金则为中国联通提供其投资的大量央企、地方国企、民营企业进行更多对接的机会。

上述分析人士指出，有了资本、业务上的创新模式以及基础网络的能力提升，无疑加快了中国联通的转型步伐，从而进入一个相对快速发展期。

相反，对于参与者而言，注资也好，业务融合也罢，最终不是看收益，而是或多或少掌握了一定基础网络的话语权。

据一位互联网人士向腾讯科技表示，混改中，各家更看重的仍然是其自身业务同中国联通的整合、合作的衔接性，而并非纯粹的财务投资。目前，中国联通与BAT应用免流量等产品合作广受好评。

但是，囿于长期体制之下，中国联通混改到底能够起多大效应，仍具有不确定性。混改可能会让中国联通变得更好，但短期内，寄望中国联通混改改变运营商市场格局不太现实。